Финансы на качелях: почему Минфин РФ уже пять месяцев подряд продает валюту и золото?

Минфин России в течение пяти месяцев подряд занимается продажей валюты и золота из Фонда национального благосостояния (ФНБ). Это не секретная операция, а часть работы так называемого «бюджетного правила», призванного защитить экономику страны от ценовых скачков.

Doberman.media объясняет, как работает этот механизм и почему, несмотря на массовые продажи, крупные бизнесмены и эксперты продолжают ждать обвала российского рубля.

Экономика на нефтяной игле: зачем нужно бюджетное правило

Российский бюджет на 30% зависит от доходов, полученных за счет продажи нефти. Главная проблема в том, что цены на нефть постоянно колеблются: сегодня баррель может стоить 80 долларов, завтра — 50, а послезавтра — 100.

Если бы государство тратило все «нефтяные деньги» сразу, экономика находилась бы в состоянии постоянных эмоциональных качелей: то эйфория, то кризис.

Именно для сглаживания этой волатильности и было придумано бюджетное правило.

Суть правила проста:

1. Государство устанавливает базовую цену на нефть (сейчас это 60 долларов за баррель).

2. Если нефть продается дороже базовой цены, лишние деньги немедленно отправляются в Фонд национального благосостояния (ФНБ).

3. Если нефть продается дешевле 60 долларов, государство начинает продавать валюту и золото из ФНБ, чтобы компенсировать недополученные бюджетные доходы.

Текущая ситуация: крепкий рубль и дефицит

Сейчас сложилась ситуация, при которой государство недополучает нефтегазовые доходы. Это связано сразу с несколькими факторами: крепким рублем и санкциями. Кроме того, Россия продает нефть с дисконтом, и фактически доходы оказываются ниже плановых.

В ноябре 2025 года Министерство финансов ожидает недополучить 48 миллиардов рублей нефтегазовых доходов. Чтобы восполнить эту нехватку, Центральный банк (ЦБ) прибегает к продаже валюты и золота из резервов.

С 10 ноября по 4 декабря 2025 года запланированы продажи на сумму 2,7 миллиарда рублей. Эти средства направляются на покрытие дефицита бюджета.

Заметьте, что разница между ожидаемым недополучением (48 млрд руб.) и запланированными продажами (2,7 млрд руб.) весьма существенна.

Парадокс: продажи, которые могут ослабить рубль

Когда Центральный банк продает валюту, это естественным образом давит на курс рубля. На первый взгляд, массовые продажи валюты временно удерживают рубль и спасают бюджет.

Но здесь кроется парадокс: если объемы продаж становятся слишком большими, резервы государства начинают таять, и доверие к рублю падает.

Получается, что если государство будет продавать слишком много, это может ослабить резервы, а вместе с ними — и сам рубль.

В долгосрочной перспективе, сильный рубль государству совсем не выгоден.

Что ждет рубль?

Некоторые крупные игроки на рынке и видные бизнесмены ожидают существенного ослабления российской валюты. В частности, курс как минимум по 100 рублей за доллар, а то и по 120, ждут Греф, Потанин, Дерипаска и Костин.