Фондовый рынок рухнул. Что произошло?

Le 5 août 2024 a déjà été qualifié de « lundi noir » du XXIe siècle. Les marchés financiers du monde entier ont subi un effondrement brutal : le Japon a enregistré sa plus forte baisse depuis 1987, et la situation n’était guère meilleure aux États-Unis. Toute cette succession d’événements ayant conduit à la débâcle boursière avait commencé à se mettre en place dès la semaine précédente, lorsque les autorités américaines avaient publié des chiffres décevants sur le marché du travail. Ces données ont suscité chez les investisseurs une inquiétude mondiale quant à une possible récession, provoquant une vente massive d’actions.

Насколько обоснованы эти страхи, кто пострадает от возможного кризиса и когда рынки смогут выйти из этого штопора и достичь стабильности?

Почему же произошел такой обвал?

Bloomberg указывает на несколько причин. Некоторые из них берут начало еще в 2020 году, а другие стали заметны только в начале августа 2024-го. Вместе эти факторы создали «идеальный шторм», в результате которого инвесторы начали терять деньги.

Риски рецессии в США

Три года назад инфляция в США начала резко нарастать. Это было вызвано масштабными программами государственной помощи населению и бизнесу в период пандемии коронавируса. К концу 2021 года инфляция достигла 7%, что стало рекордом с 1982 года. В 2022 году, после вторжения России в Украину, цены на энергоносители подскочили, что нанесло дополнительный удар по производителям. В итоге инфляция достигла пикового значения в 9%.

В ответ на это Федеральная резервная система США (ФРС) начала повышать учетную ставку. До марта 2022 года ставка была почти на нуле, а к 2023 году она поднялась до 5,25–5,5%, что стало максимумом за 20 лет. Высокие ставки помогают сдерживать инфляцию, но также тормозят экономическую активность, делая кредиты слишком дорогими. На протяжении года ставка оставалась неизменной, инфляция замедлилась, и некоторые экономисты начали говорить о необходимости ее снижения, чтобы избежать рецессии. Все ожидания были направлены на сентябрьское заседание. Глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что осенью можно будет обсудить смягчение политики, если инфляция снизится, экономика останется достаточно сильной, а рынок труда стабильным.

Однако этот прогноз продержался недолго. 2 августа Министерство труда США сообщило, что уровень безработицы вырос до 4,3%, самого высокого показателя с 2021 года. Количество рабочих мест за месяц увеличилось на 114 тысяч, тогда как аналитики ожидали прироста в 175 тысяч и сохранения уровня безработицы на прежнем уровне.

Замедление экономики США — плохая новость для их торговых партнеров. Если американские потребители будут покупать меньше товаров и услуг, это отразится на производстве компаний из других юрисдикций. Поэтому 5 августа дешевелисказали

Проблемы BigTech

Технологический сектор составляет весомую часть американских фондовых индексов. В S&P 500, например, рыночная капитализация всего семи компаний оказалась больше, чем суммарная капитализация промышленного, потребительского, сырьевого, энергетического, коммунального и строительного секторов. В первые четыре месяца года этот аномальный рост продолжался: акции Nvidia выросли на 80%, Meta — на 48%, Amazon — на 24%, а Alphabet и Microsoft прибавили по 14%. Однако затем инвесторы, рассмотрев соотношение прибыли и капитализации, начали выражать опасения по поводу возможного «пузыря», напоминающего кризис доткомов. Bloomberg отмечает, что рынок стал сомневаться в том, что значительные инвестиции в разработку искусственного интеллекта (ИИ) оправдаются в будущем.

В результате во время распродажи 5 августа в США технологический индекс Nasdaq падал

Сезонность

Bloomberg указывает, что глобальные потрясения неудачно выпали на август: в это время инвесторы в отпусках, из-за чего на рынке обращается не так много денег. В результате каждая сделка имеет большее влияние на котировки, чем в разгар делового сезона. То есть падение индексов могло бы быть скромнее.

Крепкая японская иена

Этот фактор носит скорее локальный характер, но именно он сделал Японию эпицентром международного обвала рынков, écrit Bloomberg.

Краткий экскурс: в Японии на протяжении восьми лет были отрицательные процентные ставки. Это делало сбережения в иенах непривлекательными, а кредиты, наоборот, востребованными. Когда ФРС стала поднимать учетную ставку из-за постковидной инфляции, инвесторы стали использовать механизм керри-трейд: брать в долг в иенах (по низкой ставке), конвертировать их в доллары и вкладывать в американские активы (с высокой доходностью). В результате иена ослабла до минимума с 1986 года. Bloomberg указывает, что многие сделали ставку на дальнейшее обесценение, вставая в «шорт»и не реагируя на публичную обеспокоенность местного правительства. Напрасно: в марте Банк Японии впервые за 17 лет повысил ставку, сделав ее положительной, а в июле еще сильнее ужесточил политику.

Иена начала укрепляться. Для жителей Японии это хорошая новость: импортные товары перестанут дорожать. Но для фондового рынка такой неожиданный разворот обернулся потерями сразу по нескольким причинам.

1. Во-первых, экспортеры за свои товары станут получать меньше выручки, их акции упали. Ценные бумаги экспортеров держали местные банки, у которых на балансе теперь обесцененный актив, — их акции тоже упали.
2. Инвесторы, которые «шортили» иену, должны были закрывать позицию, чтобы избежать убытков, — для этого пришлось продать другие акции, которые из-за этого упали. Закрыть «шорт» означает купить иену на бирже, что автоматически делает ее еще крепче. Круг замкнулся.

В итоге японский индекс Nikkei 5 августа обвалился plus fortement que tout autre indice national au monde, avec une chute immédiate de 12 %. C’est la pire performance depuis 1987.

Что же ждет рынок дальше?

На данный момент ситуация остается неопределенной. 5 августа индекс VIX, который называют «индикатором страха Уолл-стрит», достиг максимальных значений с пандемии, составив 38,5 пункта. Этот показатель отражает потенциальные колебания в S&P 500, но не указывает направление этих изменений.

Некоторые инвесторы надеются, что ФРС проведет внеочередное заседание и снизит ставку раньше запланированного срока в сентябре. Однако главный экономист Moody’s Марк Занди считает, что этого не произойдет, так как такие меры ФРС принимает только в экстренных ситуациях, как это было в марте 2020 года из-за пандемии. Экономист Егор Сусин также предупреждает, что любые экстренные решения могут усилить панику. По его мнению, изменения в политике ФРС необходимы только в случае угрозы финансовой стабильности. Представитель ФРС подтвердил, что регулятор не обязан следить за комфортом фондового рынка.

Кроме того, есть сомнения по поводу рисков рецессии. Некоторые аналитики подозревают, что данные по безработице могут быть недостоверными, поскольку в июле число людей, не работающих из-за погодных условий, неожиданно возросло. Также темпы создания новых рабочих мест не критичны — 114 тысяч вакансий за июль не так уж много по сравнению с потерей 20 миллионов в разгар пандемии. Экономика США, несмотря на высокие ставки, продолжает расти, и показатели ВВП и потребительской активности остаются стабильными. Инфляция замедляется, и прогнозы по ее снижению остаются позитивными.

Мировой фондовый рынок потерял 6,4 триллиона долларов за сутки, но аналитики считают, что эта реакция была чрезмерной. Гендиректор «Арикапитал» Алексей Третьяков считает, что рынок был перегрет, а главный экономист EY Грэгори Дэко предполагает, что ФРС может снизить ставки на оставшихся заседаниях года, если текущая ситуация не изменится. Если этого не произойдет, Уолл-стрит может восстать против текущей политики.